王力安防(605268.SH)發(fā)布了上市后的第一個(gè)半年報(bào)。

2021年上半年，王力安防營收、凈利潤雙增，工程渠道收入更是同比增加了60%。可謂“成也蕭何敗也蕭何”，受工程渠道賬期較長的影響，王力安防的應(yīng)收賬款持續(xù)走高，且經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅下滑。

業(yè)績美中不足，產(chǎn)品質(zhì)量更是如此。不僅常常遭到消費(fèi)者的投訴，甚至連投資者也公開“吐槽”。

“由于經(jīng)銷商數(shù)量多、地域分布廣，增加了公司對銷售渠道管理的難度。”王力安防在半年報(bào)中解釋道。問題的癥結(jié)又指向了渠道，剛進(jìn)入資本市場不足6個(gè)月，渠道開拓還未大展拳腳，問題便已生出不少，而未來隨著渠道擴(kuò)充的提速，又會(huì)生出哪些新問題？

經(jīng)營現(xiàn)金流下降超2倍

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，王力安防實(shí)現(xiàn)營收10.21億元，同比增長50.73%；歸母凈利潤7744萬元，同比增長30.13%；扣非凈利潤7299萬元，同比增長38.78%。

對于業(yè)績增長，王力安防披露，公司與原有合作的房地產(chǎn)客戶的采購占比有所上升，同時(shí)拓展了的房地產(chǎn)客戶。報(bào)告期內(nèi)，工程渠道收入同比增長了60%。

和房地產(chǎn)客戶緊密合作，增強(qiáng)工程渠道收入是近兩年家居企業(yè)業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力之一，但工程渠道客戶賬期較長等弊端也較為明顯，易給企業(yè)現(xiàn)金流帶來壓力。

報(bào)告顯示，王力安防的應(yīng)收賬款持續(xù)走高，截至2021年上半年，應(yīng)收賬款為6.52億元，占總資產(chǎn)約20%，相比2020年底增加4046萬元。

應(yīng)付賬款更高，為7.6億元，占總資產(chǎn)的23.21%。截至2020年期末，該數(shù)據(jù)僅5.59億元。半年時(shí)間，王力安防應(yīng)付賬款激增超2億元，期末變動(dòng)比例為36.16%。對此，王力安防表示系期末應(yīng)付貨款增加所致。

截至2021年6月30日，王力安防應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.62，同期其主要競品江山歐派該數(shù)據(jù)為2.63，高出61.7%。王力安防應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為111.35，同期江山歐派僅為68.45。差距明顯。

此外，相比2020年末，王力安防存貨也由2.74億元大幅上升49.6%至4億元。存貨壓力顯現(xiàn)。

應(yīng)收、應(yīng)付賬款上升且存貨增加，或?qū)ν趿Π卜赖慕?jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。報(bào)告顯示，2021年上半年，王力安防經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.3億元，同比驟降235.73%。

在此之下，王力安防的負(fù)債也在增長。對比2019年、2020年及2021年中期報(bào)告，王力安防負(fù)債分別為10.67億元、11.63億元和16.16億元，連續(xù)3年上升。

主營業(yè)務(wù)毛利率下滑

從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，王力安防主營業(yè)務(wù)分別為鋼質(zhì)安全門、其他門、智能鎖及其他業(yè)務(wù)。其中鋼質(zhì)安全門是其營業(yè)收入的主要來源。

在四大業(yè)務(wù)板塊中，鋼質(zhì)安全門貢獻(xiàn)了超七成收入。

半年報(bào)顯示，鋼質(zhì)安全門營業(yè)收入7.49億元，占比73.41%；其他門營業(yè)收入1.7億元，營收占比16.68%，；智能鎖營收6510.94萬元，營收占比為6.38%；其他業(yè)務(wù)營收1919.4萬元，營收占比2.83%，毛利率較去年同期下滑7.04%。

細(xì)看四大業(yè)務(wù)的毛利率，三個(gè)都在下滑，只有其他門在上升，且毛利率上升僅為0.09個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，其他業(yè)務(wù)的毛利率下滑幅度最大，較去年同期下滑7.04%。；其次是，營收重頭鋼質(zhì)安全門，毛利率為27.89%，較去年同期下滑1.56%；智能鎖毛利率為36.52%，較去年同期下滑0.97%。

毛利率的下滑，與成本開支的上漲不無關(guān)系。2021年上半年，王力安防的銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用均出現(xiàn)較大幅度的上漲。報(bào)告期內(nèi)，王力安防銷售費(fèi)用合計(jì)9839.9萬元，上期發(fā)生額僅為7033.3萬元，同比增長近40%。

同期，王力安防管理費(fèi)用為4869.3萬元，上期發(fā)生額僅為3267.8萬元，同比增長近50%。

相比之下，研發(fā)費(fèi)用的增幅較小。上半年，王力安防研發(fā)費(fèi)用2851.7萬元，上期發(fā)生額為2366.04萬元，同比增長20.5%。

產(chǎn)品屢遭投訴

業(yè)績多方承壓，而核心的產(chǎn)品，卻也常遭消費(fèi)者的投訴。

近日王力安防在黑貓平臺(tái)新增多起投訴，內(nèi)容涉及質(zhì)量問題及售后服務(wù)等。

一消費(fèi)者投訴稱，去年7月初在王力安全門線下實(shí)體店購買防盜門，2020年8月底安裝至今，門鎖已發(fā)生松動(dòng)4次，頻繁出現(xiàn)問題。對方承諾重新寄鎖，但一直在拖延處理。

另一消費(fèi)者投訴稱，在天貓平臺(tái)上購買王力安全門，今年7月16日由商家在物流公司驗(yàn)收，安裝之前，發(fā)現(xiàn)門有嚴(yán)重摔壞變形問題。商家在已知商品質(zhì)量有問題的情況下，未提前知會(huì)買家，仍舊將嚴(yán)重摔壞變形的故障門送至買家家中。消費(fèi)者稱，商家對此不同意更換、不主動(dòng)聯(lián)系，拒絕退貨退款。

據(jù)查，王力安防在黑貓平臺(tái)共涉及投訴21起，其中僅10起顯示已完成。即使是王力安防的投資者，也曾對產(chǎn)品和服務(wù)表示過不滿意。

有投資者在同花順平臺(tái)上向王力安防提問：請問貴公司的渠道掌控力怎樣？作為一名投資者和王力終端產(chǎn)品的消費(fèi)者，對于這次貴司產(chǎn)品的消費(fèi)體驗(yàn)極其糟糕，湖南省祁陽市的門店售后服務(wù)確實(shí)不敢恭維，貨款已付清安裝不穩(wěn)固三請四請也不作為。

王力安防回答表示：“將核實(shí)并努力解決您反映的售后服務(wù)問題，同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)對經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)售后服務(wù)工作的管控”。

在最新的中期報(bào)告中，王力安防也表示，由于經(jīng)銷商數(shù)量多、地域分布廣，增加了公司對銷售渠道管理的難度。此外，如果公司管理及服務(wù)水平的提升無法跟上經(jīng)銷商業(yè)務(wù)發(fā)展的速度，則可能出現(xiàn)對部分經(jīng)銷商服務(wù)滯后等問題。

但實(shí)際上，屢被投訴并不完全是經(jīng)銷商的服務(wù)問題，王力安防的產(chǎn)品質(zhì)量仍是關(guān)鍵。

早在2020年12月31日，正當(dāng)王力安防沖刺IPO之時(shí)，浙江省市場監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于2020年電商領(lǐng)域旅行箱包等18類消費(fèi)品專項(xiàng)監(jiān)督抽查情況的通報(bào)》稱，標(biāo)稱生產(chǎn)者為“王力安防科技股份有限公司”、規(guī)格型號為“X3智能鎖（珍珠灰）IC卡+網(wǎng)關(guān)”的一款“智能鎖”被檢出“防技術(shù)開啟”項(xiàng)目不合格。